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汽车消耗正在升级中——华创债券专题——20180901

  近期汽车消耗较为疲软,叠加整体社零同比增速浮现出不断下行的趋势,市场关于消耗降级的讨论越来越多。本篇专题中,我们将从汽车的角度分析说明,在总量消耗暂时下降的背后,消耗仍处在不断升级的通道中。

  一、汽车是近期拖累社零增长的主要原因

  汽车类、石油及制品类和家用电器类三个行业对社零影响较大,其中汽车类消耗所占份额最大,并且近期同比增速下滑最为严重,因此汽车在影响社零各个行业中占据主导地位,需要关注近期汽车对消耗的拖累作用。遵照汽车占社零比重和汽车消耗对社零同比增速的贡献率上看,汽车类消耗对社零的贡献率在20%左右。

  二、汽车消耗升级正在进行中

  2.1购置税优惠退出负面影响减弱,中国汽车市场仍有很大的发展潜力

  购置税优惠退出负面影响减弱,消耗者购车理念更加成熟。虽然18年汽车购置税优惠政策完全退出,但是年初的销售数据显示消耗者的购车热心并未如预期般减退。消耗者的购车理念已经从之前的在意数千元左右的购置税优惠过渡到选择适合自己实际情况车型的转变,这是消耗升级的一种体现。

  从汽车保有量上看,中国汽车行业前景依然宽阔。我国人均汽车保有量不仅远远低于发达国家,而且也低于很多发展中国家。未来随着我国人均GDP的稳步提升,汽车行业前景依然宽阔。我们预计未来十年汽车销量复合增长率为3%左右。

  2.2汽车消耗结构改变,消耗者更倾向购买中高档品种

  消耗者对于汽车消耗的结构发生了变更,消耗者在等级更高、排量更大的优质汽车上偏好有所上升;尽管进口车18年销量累计同比增速周期性下滑,但是进口车的消耗结构也在不断改良中。此外,汽车维护市场的高速发展体现出消耗者对于车辆的维护更加注重,这些都体现出了汽车消耗市场的升级。

  三、二手车市场量价齐升

  二手车交易平台迅速发展和限迁政策的解除,共同推动二手车市场的高速发展。除了数量的大幅提升外,二手车平均交易价格也逐年增加。交易价格的上涨说明二手车交易结构逐步改良,从本来的低端车交易占据主流逐渐转向中高端车交易为主。

  综合而言,我们觉得汽车消耗总量同比增速的暂时性下滑并不意味着消耗正在降级。相反,无论从一手车还是二手车来看,目前消耗者对汽车品德的要求越来越高,汽车相关的消耗也在不断地高速发展中。从总体的汽车消耗来看,我们将一手和二手数据汇总计算,历史上大部分光阴一手+二手汽车消耗同比增速要优于一手车本身,因此汽车消耗的总量同比增速下滑也并没有社零汽车类同比增速反映的那么严重。随着二手车市场发展,未来二手车对整体汽车销售的带动作用也会更加明显。

  近期汽车消耗较为疲软,叠加整体社零同比增速浮现出不断下行的趋势,市场关于消耗降级的讨论越来越多。那么,消耗总量的小幅下滑是否意味着目前消耗的品德正处在下降的趋势中?本篇专题中,我们将从汽车的角度分析说明,在总量消耗暂时下降的背后,消耗仍处在不断升级的通道中。

  一、汽车是近期拖累社零增长的主要原因

  汽车类、石油及制品类和家用电器类三个行业对社零影响较大。目前,宏观经济数据中社会消耗品零售总额同比增速出现下滑,增速中枢从去年的10%以高低滑至9%左右,7月甚至跌到8.8%。那么究竟是何种原因导致消耗增速的下滑呢?考虑到商品类社零与社零总额同比增速走势维持高度一致,并且餐饮类消耗没有细项数据,因此我们可以从商品类社零中的细分行业入手进行分析。遵照零售额占比来看,汽车类、石油及制品类、粮油食品类、服装鞋帽类和家用电器类排在前几位。考虑到粮油食品类和服装鞋帽类较为稳定,因此影响社零较大的包括汽车类、石油及制品类和家用电器类三个行业。

汽车消耗正在升级中——华创债券专题——20180901

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